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谈股论今 每一次下跌都是进场的机会,行业与个股面面观

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1. 行业与个股


1.1. 【浙商医药 张海涛】中医药发展战略规划纲要(2016—2030年)点评

  事件:

。《纲要》明确了未来十五年中国中医药发展方向和工作重点,是新时期推进中国中医药事业发展的纲领性文件。

  点评:

  一.健全中医药法律体系,落实中医药与西医药的平等地位是促进我国中医药事业发展的前提条件

  想要大力大发展我国中医药事业,首先要解决的就是造成目前中医药发展缓慢的问题。目前我国中医药发展极不规范,劣币驱逐良币的现象时常发生,大量存在的虚假中医广告和非法的中医医疗活动,严重扰乱了中医医疗市场秩序,严重损害了中医的形象,造成广大患者对中医药效果的评价褒贬不一。健全中医药法律体系,将使得中医药发展规范化,系统化,有利于提高国人对中医药的认同感,促进中医药事业稳步发展。

  在目前的管理体制中,西医占据绝对的优势,如请病假,诉讼等均以西医的诊断,治疗为标准依据,中医人才的培养选拔也套用西医的路数,中药质量和疗效的评定也采用西药的方法的标准。在政府经费投入上,政策方面缺乏配套的,可操作的具体规定,中医生的待遇与西医差距较大。因此,近年来我国的中医类执业(助理)医师及中医高等院校报考人数均呈下降趋势。落实中医药与西医药的平等地位将有利于消除中医药在人才吸引力上的劣势,增强中医从业人员的自信心,让中医可以沿着适合的道路健康发展。

  二.扩大中医从业人员规模,完善中医药标准体系是促进我国中医药事业发展的基础 

  纲要中发展目标提出到2020年每千人口卫生机构中医执业类(助理)医师数达到0.4人(约52万人),到2030年基本形成一支由百名国医大师、万名中医名师、百万中医师、千万职业技能人员组成的中医药人才队伍。但截至2014年底,我国中医类执业(助理)医师仅有39.8万人,并且中医的培养时间至少为5年,因此想要达到纲要中的目标就需要立即开始中医人才的培养。未来中医人才的培养已经在单一的院校培养上增加了师承培养这一途径。师承提教育培养体系的出现无疑将使得现有名医的附加值大幅提升,我们认为未来如果有中医药行业的上市公司整合名医资源并建立完善的师承培养模式,将在中医药行业中拥有明显的竞争优势。

  完善中医药标准体系是既是中医药服务质量安全的基本保障,也是中药现代化发展的必经之路。但由于中医药的特殊性,采用何种恰当的依据来建立标准体系还有待研究,因此我们认为中医药标准体系的建立将是一个长期的过程。

  三.合理确定中医医疗服务收费项目和价格将会促进中药材规范化种植并且可以增加中医对人才的吸引力

  我国之前实行的GAP认证没有取得成功的一个主要原因就是由于GAP认证本身会提高中药材的种植成本且非强制实行,但GAP认证的中药材售价并没有提高,有些反而不升反降,药企便完全没有了规范化种植的积极性。我们认为,只有确保高质高价时,企业才会有主动进行规范化种植的动力,因此,合理定价才是促进中药规范化种植的关键。我国现在已经取消GAP认证,主要是为了减免企业不必要的支出,纲要里明确要推进中药材规范化种植养殖,说明国家并不是放弃对中药材质量的要求,后续还会有相应的政策出台。

  中医的优势在于简便验廉,但目前恰恰是中医廉的优势成为了限制我国中医药发展的主要因素。我们认为目前中医服务的价格远远低于其成本,是一种不合理的廉价,只有合理确定中医医疗服务收费项目和价格才能体现中医应有的价值,增加对中医人才的吸引力。并且即使中医医疗服务价格提升,相对西医医疗服务价格来说,中医廉的优势依旧明显。

  四.中医老字号企业,国家保护品种以及民族药将受益明显

  纲要中明确提出加强对中医药百年老字号的保护,同时表示要开展中成药上市后再评价,加大中成药二次开发力度,开展大规模、规范化临床试验,培育一批具有国际竞争力的名方大药。我们认为像同仁堂,片仔癀,云南白药,佛慈制药,东阿阿胶这些中医药老字号同时又拥有国家保护品种的上市公司将受益明显。此外,贵州百灵,西藏药业,奇正藏药这些企业的民族药品种也是纲要中重点要支持发展的对象。

  五.中医健康保健服务迎来发展良机

  纲要中表示大力发展中医非药物疗法,充分发挥其在常见病、多发病和慢性病防治中的独特作用。支持社会力量举办中医养生保健机构,实现集团化发展或连锁化经营。在健康保健,治疗未病中,非药物疗法有着明显的优势,并且由于安全性高,设备简单,将是中医服务和旅游,养老,互联网等较好的结合点之一。我们认为中医保健服务也将是上市公司未来重点布局的方向之一,推荐同仁堂,东阿阿胶,片仔癀。


1.2. 【浙商医药 刘星】事件点评 CFDA发布关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见

  事件:

  去年11月13日,CFDA发布征求《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见(征求意见稿)》后,经过3个月的讨论,于今年2月26日发布了《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》,,利好创新药,高质量仿制药,具有临床优势和临床急需药(包括罕见病用药和儿童药)开发企业。引导医药企业注重创新,质量,临床疗效和临床急需,避免低质量重复研究,促进医药产业的创新升级,满足国内患者的用药需求,同时进军国际市场。

  点评:

  一.缩短审评时间,科学优化审评标准,利好创新药发展。文件指出优先审评范围包括未在中国境内外上市销售的创新药注册申请,这一政策是对中国创新药发展具有重要的意义,目前创新药的临床批件审评平均时间约为12个月,生产批件审评平均时间约为15个月,合计审评时间约27个月,政策执行后将大大缩短审评时间,使产品早日上市,缩短与国外同类药物在中国上市时间,今年以来创新药的临床批件审评已开始加速,其中常州寅盛药业申请的福比他韦临床研究申请审评仅用时4个月。同时文件指出若根据早期临床试验数据,可合理预测或判断其临床获益且较现有治疗手段具有明显优势,允许在完成Ⅲ期确证性临床试验前有条件批准上市,这与美国FDA的审评思路一致,对于临床急需药品在早期研究以体现显著疗效情况下,以满足患者用药的需求,将加快优秀品种的上市时间。此政策落地后将加速创新新品的上市时间早日贡献利润,后续有望落地对有临床价值创新药的医保支持政策将,加速创新药的发展。中长期受益标的包括:恒瑞医药、科伦药业、誉衡药业、海思科、安科生物、沃森生物等。

  二.国内国际市场联动,高质量仿制药受益。文件指出优先审评审评范围包括申请人在美国、欧盟同步申请并获准开展药物临床试验的新药临床试验申请;在中国境内用同一生产线生产并在美国、欧盟药品审批机构同步申请上市且通过了其现场检查的药品注册申请。利好发展国际制剂开发的上市公司国内国际市场联动。中长期受益标的包括:华海医药、恒瑞医药等。

  三.儿童药研发受益。文件将具有明显临床优势的儿童用药列入优先审评范围内,针对我国儿童药用药较少的情况下,利好儿童用药的发展。中长期受益标的包括:济川药业等。

  优先审评审批的意见原文如下:

  食药监药化管〔2016〕19号

  各省、自治区、直辖市食品药品监督管理局,新疆生产建设兵团食品药品监督管理局:

  为加强药品注册管理,加快具有临床价值的新药和临床急需仿制药的研发上市,解决药品注册申请积压的矛盾,现提出以下意见。

  一、优先审评审批的范围

  (一)具有明显临床价值,符合下列情形之一的药品注册申请:

  1.未在中国境内外上市销售的创新药注册申请。

  2.转移到中国境内生产的创新药注册申请。

  3.使用先进制剂技术、创新治疗手段、具有明显治疗优势的药品注册申请。

  4.专利到期前3年的药品临床试验申请和专利到期前1年的药品生产申请。

  5.申请人在美国、欧盟同步申请并获准开展药物临床试验的新药临床试验申请;在中国境内用同一生产线生产并在美国、欧盟药品审批机构同步申请上市且通过了其现场检查的药品注册申请。

  6.在重大疾病防治中具有清晰的临床定位的中药(含民族药)注册申请。

  7.列入国家科技重大专项或国家重点研发计划的新药注册申请。

  (二)防治下列疾病且具有明显临床优势的药品注册申请:

  1.;

  2.肺结核;

  3.病毒性肝炎;

  4.罕见病;

  5.恶性肿瘤;

  6.儿童用药品;

  7.老年人特有和多发的疾病。

  (三)其他

  1.在仿制药质量一致性评价中,需改变已批准工艺重新申报的补充申请;

  2.,申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请;

  3.临床急需、市场短缺的药品注册申请。,。

  二、优先审评审批的程序

  (一)申请。注册申请转入药审中心后,由申请人通过“申请人之窗”向药审中心提交优先审评审批的申请(申请表见附件1),说明品种信息及纳入优先审评审批的理由。

  (二)审核。对申请人提交的优先审评审批申请,由药审中心每月组织专家审核论证,并将审核结果和理由以及拟定优先审评的品种具体信息予以公示。公示5日(指工作日,下同)内无异议的即优先进入审评程序;对公示品种提出异议的,应在5日内向药审中心提交书面意见并说明理由(异议表见附件2);药审中心在10日内另行组织论证后作出决定并通知各相关方。

  对于临床急需、市场短缺的仿制药申请,自该品种公示之日起,不再接受活性成分和给药途径相同的新申报品种优先审评审批申请。

  (三)审评。药审中心对列入优先审评审批的药品注册申请,按照注册申请转入药审中心的时间顺序优先配置资源进行审评。

  1.新药临床试验申请。

  申请人可在递交临床试验注册申请前,对现有研究数据是否充分支持拟开展I期临床试验、临床试验受试者风险是否可控等重大技术问题提出与药审中心的沟通交流申请。药审中心在收到沟通交流的申请后,组成审评团队并形成初步意见,于30日内安排与申请人的沟通交流,沟通结果以当场形成的会议纪要明确议定事项。

  在申报前经过充分的沟通交流且申报资料规范、完整的前提下,药审中心自临床试验注册申请被确认列入优先审评审批之日起10日内启动技术审评。

  在Ⅰ期、Ⅱ期临床试验完成后,申请人及时提交试验结果及下一期临床试验方案。药审中心自收到资料后30日内安排与申请人的沟通交流。未发现安全性问题的,可在与药审中心沟通后转入下一期临床试验。对于试验结果显示没有优于已上市药物趋势的品种,不再予以优先。

  对于罕见病或其他特殊病种,可以在申报临床试验时提出减少临床试验病例数或者免做临床试验的申请。药审中心根据技术审评需要及中国患者实际情况做出是否同意其申请的审评意见。

  2.新药生产注册申请。

  在提交新药生产注册申请前,申请人应就现有研究数据是否支持新药生产申请与药审中心进行沟通。药审中心收到申请后30日内安排会议与申请人沟通交流。药审中心自药品注册申请被列入优先审评审批之日起10日内启动技术审评。对申报资料如有异议或需补充内容时,应一次性告知申请人需要补充的事项。药审中心在收到补充资料后5日内重新启动技术审评。

。现场检查应于药审中心通知发出后20日内进行,检查结论需于检查完成后10日内作出并送达药审中心。现场抽样检验的样品,应于5日内送达药品检验机构。药品检验机构应优先安排样品检验,在最长不超过90日内出具检验结论。

  3.仿制药注册申请。

  药审中心自仿制药注册申请被列入优先审评审批之日起10日内启动技术审评。需要申请人补充资料的,应一次性告知补充事项。药审中心在收到补充资料后5日内重新启动技术审评。

  4.对于治疗严重危及生命的疾病且尚无有效治疗手段、对解决临床需求具有重大意义的新药,申请人做好准备工作后可随时提出与药审中心当面沟通的申请,审评人员应在10日内安排会议交换意见。在临床试验阶段,药审中心应保持与申请人的沟通交流,指导并促进新药临床试验的开展;若根据早期临床试验数据,可合理预测或判断其临床获益且较现有治疗手段具有明显优势,允许在完成Ⅲ期确证性临床试验前有条件批准上市。

  (四)报送。药审中心在收到样品生产现场检查报告和样品检验结果后5日内完成综合审评报告,。对于在综合审评过程中发现需要重新审评的情况,则根据具体情况优先安排。

  (五)审批。。

  三、优先审评审批工作要求

  (一)药审中心对优先审评审批的新药注册申请,应建立与申请人的会议沟通机制和网络咨询平台。审评人员不与申请人私自交流。对于优先审评审批的药品注册申请,。

  (二)核定优先审评审批的药品时,对原料和制剂关联申报的,应二者均同时申报。如二者接收时间不同步,以最后接收时间为准。

  (三)申请人在提交优先审评审批申请前,申报材料应符合相关的技术原则要求并做好接受现场检查的准备工作。对于申报资料存在较大缺陷、临床试验数据失真或未能按期接受现场检查或送检样品的,直接作出不予批准的决定;对于申报资料存在真实性问题的,3年内不再接受申请人对其他品种优先审评审批的申请。

  (四)在技术审评过程中,发现纳入优先审评审批范围的品种申报材料不能满足优先审评条件的,药审中心将终止该品种的优先审评,退回正常审评序列重新排队。

  (五)对于临床需要并已在美国、欧盟及我国周边地区上市的进口儿童药品,其在境外完成的相关临床试验数据可用于在中国进行药品注册申请。

,应当加强对相关药品注册申请的受理审查、研制现场核查和(或)生产现场检查,防止不具备审评条件的药品注册申请进入审评环节。

  (七)对突发公共卫生事件应急处理所需药品的注册申请,将按照有关规定程序办理。


1.3. 【浙商家电 刘正】浙江美大业绩快报点评:主业稳健增长,外延值得期待

  事件:公司发布2015年业绩快报。

  投资要点

  营状况良好,业绩稳定增长

  公司通过积极加快新品研发进度,挖掘优势市场,巩固和加快多元化销售渠道,2015年度公司实现营业总收入51,787.73 万元,较上年同期增长10.28%;实现归属于上市公司股东的净利润15,564.17万元,较上年同期增长13.00%,实现了营业收入和净利润的稳步增长。公司2015年实现基本每股收益0.39元,略低于我们预期。

  行业龙头地位稳固,盈利能力进一步提升

  根据集成灶门户网的初步统计,2015年集成灶行业的总体产量在45万套左右,预计公司主营集成灶产品2015年实现14万套左右的销量,市场占有率约30%,行业排名第一,龙头地位稳固。公司2015年年报显示,净利率高达30.05%,比2014年提高0.72个百分点,在厨电上市公司中居于首位,公司盈利能力进一步提升。

  细分市场销售额占比提升,行业未来发展前景乐观

  2015年,厨电行业呈现增长放缓趋势。根据行业统计数据,2015年烟灶工业企业销售额在202亿元左右,同比增长3%,增速放缓。而根据集成灶门户网的初步统计,2015年集成灶工业企业的销售额为19亿元左右,在整个烟灶行业销售额占比达到9.41%,比2014年提高了1.72个百分点。

  外延并购预期值得期待

  公司2015年成立了资本市场部,通过整合实现公司业务有序扩张和多元化经营,有效利用好募集资金进行外延并购。公司认为,在条件成熟的情况下,通过资本市场部外延并购项目,有效整合上下游资源。公司重点关注与主营业务相关且能发挥协同效应的领域,把握市场机遇将企业做大做强。

  盈利预测及估值

  预计,2016-2017年公司分别实现营业收入5.95亿元和7.08亿元,同比增长14.86%和18.99%。实现归属于母公司股东的净利润1.81亿元和2.17亿元,对应EPS 分别为0.45元和0.54元。公司前期控股股东转让全部股权予实控人,预计外延发展步伐有望加快。考虑到公司集成灶主业的稳健增长,未来外延式并购预期,我们维持“买入”评级。


1.4. 【浙商家电 陈曦】地尔汉宇点评报告:业绩符合预期,布局新材料领域

  报告导读:公司公告2015年度业绩快报和对江门市优巨新材料有限公司增资暨对外投资。

  投资要点:

  1、收入稳定增长,业绩符合预期

  2015年公司实现营业收入6.96亿元,同比增长7.27%,其中Q4实现营业收入1.93亿元,同比增长14.47%;全年实现归属于上市公司股东净利润1.48亿元,同比增长12.60%,其中四季度实现0.33亿元,同比减少9.75%。全年实现EPS 1.10元,符合我们的预期。

  2、新泵类产品多点开花,水疗马桶推广顺利

  公司15年继续加强产品创新和对市场的开拓力度,进一步巩固了在全球家用电器排水泵领域的市场龙头地位,全球市场份额在25%左右,未来订单增长确定。随着洗碗机洗涤循环泵产品的扩产,产品市场占有率得到提升,已成为公司15年新的收入、净利的增长点。此外,公司加大水疗马桶产品的市场拓展力度,体验式销售模式进展顺利,16年有望继续放量。

  3、参股优巨新材,积极布局新材料领域

  公司以自有资金3,000万元通过增资扩股的方式认购优巨新材428.6万元新增出资,本次增资完成后,公司持股占比30%。优巨新材是一家专门从事先进特种工程塑料聚芳醚砜开发、生产、销售及应用化服务的高新技术企业,已成功开发一系列聚芳醚砜产品并推向市场,产品性价比优势明显,对国际知名品牌产品具有较强的替代能力,发展前景广阔。

  标的公司及其原股东共同承诺:标的公司2016年、2017年扣非净利润分别达到800万元、1200万元,或者2016年与2017年扣非净利润累计达到2100万元。公司参股优巨新材将加深对新材料领域的掌握,并且优巨新材未来可针对公司具体需求开发优异性能的新材料,形成协同效应。

  4、积极拓展新领域,维持“买入”评级

  预计公司2016-2017年净利润为1.91亿元和2.33亿元,同比增长29.3%和21.8%,对应EPS1.43元和1.74元,目前股价对应2016-17年PE为30.7倍和25.2倍。考虑到公司主业+大健康和机器人两大方向共同发力,同时参股优巨新材积极布局新材料领域,收入规模和盈利能力将进一步增强,再加上估值略低于行业平均水平,维持 “买入”投资评级。


1.5. 【浙商家电 陈曦】哈尔斯调研纪要:16年有望实现较快增长

  事件:2月26日,我们调研了哈尔斯(002615),与公司董事长、董秘就公司经营情况和未来战略规划做了一个深入交流。

  公司简介:公司主要从事日用不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售,主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、焖烧壶等不锈钢真空保温器皿以及部分不锈钢非真空器皿。2011年9月公司成功登陆资本市场,成为保温杯行业第一股,品牌影响力得到进一步提升。2015年,公司实现营业总收入7.63亿元,比去年同期增长2.19%,归属上市公司股东的净利润0.40亿元,比去年同期下降42.53%。

  16年公司主要看点:迪斯尼系列产品放量、收购SIGG拓展欧洲市场和国内高端市场、杭州子公司扭亏、塑料杯和玻璃杯贡献收入,我们预计公司16年收入规模有望超10亿元。

  1、15年经营情况总结:

  2015年保温杯行业整体景气度不佳,对公司而言也是一个调整年,包括管理层和产品线。整体来说,公司内外销收入增速都不达预期:内销方面,最主要的商超渠道销售有所下降,礼品渠道表现较好;出口方面,美洲市场表现较好,欧洲市场需求一般。15年公司净利下降主要源于较高的销售费用和管理费用(费用预算是按照30%的收入增速来规划的),以及杭州哈尔斯实业有限公司亏损2200万元左右等因素。

  2、对于未来的展望:

  公司未来战略规划是:1、实现三百(百年、百强、百亿);2、四化:标准化、自动化、信息化、精益化;3、五局:人才布局、市场布局、产业布局、资本布局、生产布局。我们预计公司未来三年有望实现一个较大的跨越,具备外延预期。

  3、关于迪斯尼商标授权:

  公司15年年中拿到迪斯尼的商标授权,可以生产含迪斯尼所有图案的水具,同时也可以打上哈尔斯的牌子,现在公司以项目的形式在运作迪斯尼相关业务。迪斯尼产品9月份正式推向市场,去年销售收入超2500万。今年会推出新款,迪斯尼产品毛利比普通产品毛利高。

  4、关于收购SIGG:

  SIGG是一家拥有超过一百年历史的瑞士制造业公司,产品包括饮用水瓶(杯)(包括铝制、不锈钢、塑料、玻璃等材质)以及相关配件。SIGG是欧洲户外运动水杯第一品牌,还有婴童产品,定位高端。以前公司给SIGG做代工,比较了解情况。公司此次收购SIGG,一方面加快公司国际化步伐,帮助公司拓展欧洲市场。另一方面将SIGG引入国内高端市场,完善公司产品线。收购完成后,SIGG的推广会专门成立一个新的团队来进行。我们预计16年SIGG有望实现1个亿的收入。

  5、关于杭州子公司:

  杭州全资子公司杭州哈尔斯实业有限公司2014年4月份开始运营,开发研究真空电水壶、新型纳米电热膜电热管、供暖产品等,2015年该公司亏损2200万元左右。目前公司已经停掉杭州子公司相关的亏损业务,该子公司未来将以真空保温电水壶系列产品为主,16年最基础的目标是扭亏。

  6、产品线延伸及产能情况:

  为了平滑保温杯夏天淡季销量较小的影响,充分利用渠道优势,公司产品线从原有的保温杯向塑料杯和玻璃杯延伸,产品线布局从2015年下半年开始逐步明朗,预计新增的塑料杯和玻璃杯这两块业务16年能贡献1个亿以上的销售收入,毛利较低一些。

  1.保温杯:原先重点产品是保温杯,有一定局限性,例如夏天是销售淡季,产品便携程度也一般。产能2400-2500万只。

  2.PC塑料杯: 2015年公司先是从日本进口设备生产PC、PP杯,2015年9月开始组建PC项目部,并于2016年1月正式建成投产,预计2016年有望形成年产1500万只产能。塑料杯产能充足,目标提升销售量。

  3.玻璃杯:11月安徽哈尔斯开始生产玻璃杯。此外在安徽蚌埠(玻璃主要产地)收购了一个玻璃管工厂(安徽恒康工贸有限公司),主要是控制上游以提高成本优势。玻璃杯产能充足,15年玻璃杯销售不到100万只,预计16年目标300-500万只甚至更多。

  7、国内销售渠道情况:

  2003年公司已开始在国内市场布局,渠道主要包括传统商超、礼品团购、电视购物、电子商务,在此基础上还根据客户需求对细分市场的开发,如婴童客户市场、户外客户市场。目前公司拥有176个传统商超经销商、16个电视购物经销商、32个电子商务经销商、68个礼品渠道经销商,20个婴童渠道经销商,21个思诺渠道经销商,覆盖了5000多个销售终端。

  8、对电商方面的展望:

  15年公司电商业务几乎没有增长,预计16年会发力,争取做到1个亿的规模。除了传统的哈尔斯品牌,公司与洛可可公司合作成立NONOO线上品牌,定位年轻时尚的客户,主打炫丽的颜色、鲜明的个性,开拓新市场。


1.6. 【浙商交运 姜楠】传化股份2015年业绩快报点评:“化工+物流”两翼齐飞,维持买入评级

  投资要点

  1、重组顺利完成,“化工+物流”双主业驱动公司业绩增长

  2015年公司利润总额8.03亿元,同比增长92.66%;归属母公司净利润5.39亿元,同比增长119.89%。公司业绩增长的主要原因是:印染助剂及染料等化工业务稳定增长;出售泰兴市锦鸡、锦云染料有限公司部分股权,获得投资收益;公司于2015年11月取得传化物流100%股权,物流板块业绩同比增长所致。

  2、资金支持和加盟合作模式保证公路港建设稳步推进

  募集配套资金将全部用于实体公路港和O2O物流网络平台建设,其中首期向传化物流增资16亿元。目前公司正式投入运营的公路港共计7个,预计到2016年底将有25-30个公路港投入运营。此外,公司在衢州、淄博、上海等地采取债权增资和加盟合作等模式,保证公路港建设顺利进行。

  3、国开发展基金提供6.7亿元建设资金,年化固定收益率不超过1.2%

  与国开发展基金合作有利于公司拓宽融资渠道,降低资金成本,加快“10枢纽+160基地”的布局。国开发展基金提供5.7亿元专项建设资金给传化物流,并分别提供给贵阳和遵义传化公路港5,000万元专项建设资金,使用期限分别为15年和10年,平均年化固定收益率最高不超过1.2%。

  4、通过传化保理切入金融服务,提升用户粘性

  公司拟同意传化物流以自有资金1亿元投资设立天津传化商业保理有限公司。传化保理将依托公路港平台优势,以受让应收账款的方式,为货主、物流企业、个体司机提供保险、贷款、融资租赁等综合金融服务,解决中小物流企业融资难和融资成本高的问题,提升用户对于公路港平台的粘性。

  5、开创新模式,维持“买入”评级

  预计2015-2017年,归属母公司所有者净利润分别为4.89、0.38和4.05亿元,EPS分别为0.15、0.01和0.12元/股。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域,维持“买入”评级。


1.7. 【浙商中小盘 廖凌】符合预期,静待2016年爆发:永利股份业绩快报点评

  2015年业绩增速符合预期,静待2016年爆发

  事件:2016年2月27日,永利带业公告2015年业绩快报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.29亿元,同比增长132.70%;实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%。

  2015年业绩增速符合预期

  公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%,增速未偏离业绩预告区间且符合我们预期。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,预计英东业绩贡献在3000-3500万之间。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,整体表现超预期。

  静待2016年业绩爆发

  我们认为,2016年将是公司业绩“丰收之年”,输送带、精密模塑和智能分拣业务“各有千秋”:1)新产品“整装待发”,输送带主业增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)英东和炜丰两大平台互为补充,精密模塑业务持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来4000万以上的汇兑收益。3)智能分拣业务快速推进。预计今年公司的申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。

  盈利预测及估值

  预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017年归属于母公司股东净利润将分别达到2.84亿、3.54亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.46元/1.07元/1.34元,对应PE分别为54.86倍、23.31倍和18.75倍。

  我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们认为公司当前价值被严重低估,强烈看好并维持“买入”评级。


1.8. 【浙商传媒 颜沁】皖新传媒:业务转型价值将显,布局良机已现

  2016年将是公司资本运作的元年,将有望在夯实内生增长的基础上,加快转型布局和外延并购步伐,安全边际高且存在弹性空间。我们认为,应重点关注公司智能学习闭环的打造,包括线上线下渠道的整合、学生数据的采集和分析、以知识点为颗粒度的内容创新等,外延并购预期强烈。此外,公司的拟定增价格为不低于27.15元/股,目前证监会已受理,周五收盘价倒挂超12%,我们预期公司不会下调定增价格,建议积极关注。

  1)内容+渠道+平台全发力,将进一步加快智能学习闭环的打造。智能学习闭环由内容、大数据、平台三个维度组成,首先通过三千人的地推团队覆盖安徽省全省的重点中学,采集学生连续的、足够大的数据,经过测量和运营,形成以知识点为颗粒的个人知识图谱;其次针对个人知识图谱,创新内容供给:一是通过新科数媒的数字教科书提高学习兴趣,二是针对学生薄弱的知识点,推出相应的提分内容;最后通过线上线下渠道整合,强化对C端的黏性,有望通过沪江的平台,向C端去推送上述个性化的服务内容,同时也有望通过整合、开放数据吸引更多的校外培训机构,在自身平台上加载更丰富的产品和服务。我们认为,公司教育业务将充分调动和发挥公司原主业的渠道优势,并通过智能学习闭环的打造真正解决K12学习中的痛点,该模式未来也有希望向全国范围内复制、推广,发展空间巨大。

  2)将积极推进定增过会,2016年将是公司资本运作的元年。此次定增是公司上市以来第一次做再融资,已经做了充分的前期准备,战略性加码文化消费、智能学习方向。公司将积极推进此次定增过会,我们预计公司不会下调定增价格。同时公司在2015年开始布局了产业链上下游的业务,包括投资蓝狮子、战略入股沪江网等,虽然公司的主业仍将保持高速增长,但通过外延并购改善公司基本面的步伐必将在今年加快。此外,公司大股东和国有背景二股东合计控股比例高达82.36%,为后续资本运作留足了空间和机会。


1.9. 【浙商军工 高志伟】国睿科技、中航动力、中航飞机调研纪要

  1 国睿科技调研纪要

  公司简介:国睿科技主营业务包括雷达整机和子系统、微波组件、特种电源、轨道交通控制系统;2015年,公司营收、归属净利润分别为10.92、1.87亿元,分别同比增长13.50%、28.05%;公司是14所唯一上市平台。

  雷达整机和子系统领域国内领先。该业务可进一步分为雷达硬件设备,包括气象雷达和空管雷达;配套软件系统;硬件子系统和测试设备等,2015年三者占比分别为53%、11%、36%。大股东14所是国内领先的雷达研究机构,公司在雷达整机和子系统领域国内领先。空管雷达领域,一次雷达价格2000万,目前民用都是进口,国内目前至少有28个民用机场需要安装空管雷达,公司是国内唯一取得一次雷达临时许可证的厂商,进口替代空间较大。气象雷达方面,公司在新一代多普勒雷达方面占70%市场份额。配套软件系统方面,空管雷达在推广机场综合管理系统,但进展较慢;气象雷达在争取更大市场份额,该领域目前公司收入约4000万左右,市场规模10亿,有较大提升空间。硬件子系统和测试设备业务基本与雷达硬件设备同步发展。

  微波组件领域国内领先。微波组件下游行业主要是雷达和通信,各占收入的约50%,其中雷达主要供应大股东14所,也有部分科研院所;通信客户主要是中兴通讯。微波组件军用领域的竞争对手包括9所、55所;民用竞争对手有武汉凡谷。微波组件业务的发展也主要取决于雷达业务的发展。

  特种电源保持军用领先,拓展民用领域。公司特种电源主要是提供瞬时高功率的脉冲电源,是国内唯一实现脉冲电源产业化的厂商,在用领域的市场占有率估计在80%以上。此外,公司脉冲电源还应用于包括医疗设备、工业无损探伤、辐照(食品保鲜、医用灭菌、现代农业)等相关行业。2015年,特种电源市场不振,公司该领域收入同比下降12.08%,但毛利率却略有增长,证明了公司在该领域的竞争力。

  轨道交通信号系统领域目标为国内第三。公司轨道交通信号系统主要应用于地铁,国内主要竞争对手是中国通号集团、浙大网新等,国外竞争对手包括西门子、阿尔斯通。受地方保护政策影响,公司市场主要在江苏省,江苏是地铁建设城市最多的省份,有南京等6个城市在建设地铁。公司目前市场份额国内第五,最终目标是国内第三,希望占20%市场份额。

  解决同业竞争可能走豁免途径。公司与四创电子业务重叠,实际控制人都是中国电科,大股东承诺2016年解决同业竞争问题,但目前公司与四创电子都是上市公司,不可能一方并入另一方,同时14所和38所都希望有自己的上市平台,最有可能的解决途径是豁免。

  2 中航动力调研纪要

  公司简介:中航动力是我国航空发动机、燃气轮机领域的集大成者;公司军品业务可分为涡扇、沃轴涡浆、修理、燃机、涡喷,占比分别为45%、15%、15%、10%、10%。涡扇目前主要是WS10(太行)系列、WS9(秦岭),以及在研的WS15;沃轴重点在为Z15配套的WZ16;燃气轮机主要是QC280。

  投入增加,航发研制已走上正轨。航发研制重在投入和对航发研制规律的认识两个方面。投入方面,,军费投入大增,航发投入也大幅增加;“两机”专项旨在加大航发投入,提升协作层级,虽然目前还未正式公布,但此前立项的项目已经可以申请费用。航发研制规律有两大要点:一是对预研的重视,二是对飞机与发动机关系的处理。预研方面,20世纪80年代(1984年前后),认识到预研的重要性,开始制定执行预研项目;航发与飞机关系方面,美国航发型号与飞机型号相互独立发展,但有交流借鉴,我国过去很长时间内航发研制受制于飞机型号,目前向美国模式学习,但目前仍然受飞机型号影响较大。

  高温材料、试验测试技术、机械电子元器件是目前航发研制的三个薄弱环节。高温材料(金属、非金属)是决定航发性能的关键因素之一,目前我国高温材料基本可用,水平不高。试验测试技术对新型航发的研制,既有航发的改进改型都起着至关重要的作用,此前我国对试验测试技术的重要性认识不足,,我国1995年才建成第一座高空台——试验测试关键设备,目前试验测试技术领域的差距超过加工能力领域的差距。机械电子元器件方面,在轴承、传感器领域目前仍然有显著差距。

  公司继续加强内部力量整合。2014年完成收购后,公司的航发研究、生产力量分布在沈阳、成都、株洲、贵阳等地,力量过于分散,难以发挥规模效应。2015年,公司整合子公司精密铸造力量,建设中航精密铸造科技有限公司;未来其他重要领域的力量也会逐步整合。

  预计2016、2017业绩增速10%左右。2016、20017年,公司仍处于整合、夯实基础阶段,同时剥离非航空业务,业绩增长估计在10%上下,2018年开始,业绩增速有望提升。

  3 中航飞机调研纪要

  公司简介:中航飞机军机、民机(包括转包)业务收入占比分别约为70%:30%,军机业务方面,Y20、Y8衍生机型需求旺盛,2016年公司大概率是公司业绩拐点。

  军民机业务收入占比约为70%。公司是国内大中型固定翼军用飞机主要供应商,成熟产品包括Y8系列、飞豹、轰六系列,以及尚在研制的Y20。飞豹产量平稳;轰六系列飞机产量有缓慢增长;Y8系列飞机产量增长相对较快,主要是由于反潜机、巡逻机、电子战等衍生机型需求旺盛,Y20处于科研小批量生产阶段。

  民机业务占比约为30%。公司民机产品包括新舟系列飞机、国际转包等,新舟系列飞机目前年产量在10架左右,单价约1亿元/架;国际转包主要波音、空客等国际主流厂商提供零部件;ARJ21已取得国内适航证,首架飞机已交付成都航空,并正在申请美国适航证,公司已与中国商飞签署了100架机体合同,按商飞订单进行生产;C919也已不存在技术障碍,将按商飞订单生产。

  军品定价机制尚未变化。虽然军品定价机制改革是大的趋势,但目前公司产品定价机制尚未发生变化。如果军品定价机制改革开始,公司作为大中型固定翼飞机主要供应商,价格有望上涨;而供应商之间的竞争,有利于公司降低采购成本,对公司是潜在利好。

  2015年业绩同比可能增长,2016年业绩可能有明显变化。虽然2015Q2、2015Q3公司归属净利润分别同比下滑38.30%、362.27%,,但这主要是由于交货产品结构差异造成的,预计公司2015年收入有所增长,毛利率基本维持不变,2015年业绩同比可能增长。2016年,Y20可能交付,公司业绩可能有明显变化。

  公司希望与资本市场保持密切合作。公司2015年以26.13元/股的价格定向增发1.148亿股,目前公司股价17.21元/股(20160226收盘价),比定增价格低34.14%,解禁日期20160810,公司不希望投资者出现亏损,能与资本市场保持密切合作。


1.10. 【浙商医药 曹梦悦】星河生物(300143)业绩快报点评:警示风险排除,估值处于洼地

  事件:星河生物发布2015年业绩快报,公司实现营业收入为280,137,234.37元,同比下降9%;营业利润为-5,043,173.98元,同比增长98.33%;利润总额为14,970,112.08元,同比增长105.00%;归属于上市公司股东的净利润为10,553,816.35元,同比增长103.60%;

  点评:

  此前由于连续两年亏损,市场对公司退市风险或有担心,而根据2015年业绩快报来看,公司重大资产重组进度符合预期,在购买资产尚未并表的情况下当年扭亏,并实现1055万的归母净利润,排除退市风险。其原因是公司为转型伽马刀高端医疗设备,对原有的工厂化种植食用菌业务进行了整合和剥离,首先关停清溪分公司、清溪第二分公司及塘厦基地三个未能达到规模效益的生产基地业务,而仅保留最具成本和市场优势的韶关和西充两个生产基地。其次,持续对现有产品改进技术、完善工艺,进一步提高产品品质及生物转化率,从而使产品的单位成本有所下降。最后,公司在报告期内还处置了食用菌产业的闲置存量资产,精减人员,压缩费用,加强资金回笼,使公司成本费用大幅下降。2015年10月,公司已将子公司新乡市星河生物科技有限公司股权出售给天水众兴菌业科技股份有限公司,为公司转型整合进行财务减负。

  2016年公司转型高端医疗设备领域将完成业务层面的整合。积极与下游的医疗机构合作,以投资、设备投放等多种模式与医疗机构共建肿瘤治疗中心的商业模式,用相对较低的代价进行业务终端的布局,减轻公司的资金压力,扩大网点布局的数量的同时,依托医院自身渠道提供病源,产生的现金流,并以财务投资收益的形式按比例回流上市公司,促使终端经营者和公司的利益保持一致。根据玛西普2015年-2017年的业绩承诺为实现扣非净利润6000万元,10187万元,12866万元,预计2016年将是公司的基本面拐点和业绩爆发期。假设玛西普2016年业绩承诺兑现,则16年医疗设备业务的增速为69.78%,目前SW医疗器械板块市盈率中位数是76倍、平均市盈率是80倍,考虑到公司46亿的总市值、21亿的流通市值具备较高的弹性,所以中性评价给予70倍的PE,对应的市值为71亿,考虑增发之后的股本增加,19.98元/股*2.82亿股=56亿,合理估值至少还有27%的空间。

  而根据公司的业务模式,将打造立体定向放射外科设备整体解决方案,伽马刀只是其中的一部分的业务。围绕玛西普现有的业务结构,公司对相关的领域比如 “医学诊断”领域、“立体定向放射医疗”领域以及“精准医学”领域内的新技术保持重点关注。我们认为在产品线完善和产业链布局上公司仍然存在进一步并购的预期,成为股价催化剂。


1.11. 【浙商TMT 鲁立】东方通快报点评:传统业务低于预期,重点打造信息安全大数据

  东方通发布2015年业绩快报,公司实现营业总收入23,643.95万元,同比增长21.79%, 营业利润4,741.58万元,同比增长59.25%, 主要由于惠捷朗并表, 归属上市公司股东净利润7,060.92万元, 同比增长23.62%。除去微智信业未能并表的因素,我们看到公司主营业务大幅下降,主要原因是传统中间件市场空间有限, 国外厂商存量市场替代难度大以及2015年公司主要精力在推进战略升级即成为软件基础设施+创新应用厂商。 

  传统中间件市场受到云计算PaaS层挑战,同时关键金融电力客户仍然由IBM和甲骨文把持,甲骨文OLTP型数据库为关键业务提供支持。公司通过融合同德一心虚拟化技术, 积极整合虚拟化PaaS平台, 基于云平台的中间件产品也通过测试,预计将成为公司未来政务大数据的基础架构。

  并购子公司业绩稳定, 惠捷朗和微智信业保持良好增速,网优软件竞争对手趋少,舆情监测领域日益受到网信办和运营商的重视,微智在行业内大数据关键字/图片处理受业界认可,在运营商有拓展大数据安全业务的能力,数字天堂移动业务和传统中间渠道融合,移动应用市场仍是未来企业级应用高速增长的领域,公司在未来并购仍将沿着移动信息安全和大数据方向。 

  已成立的东方通宇将在2016年开拓更多的军队项目,除传统中间件业务,还可能发展移动应用项目,发挥基础软件+信息安全的优势。

  公司积极完善云计算、大数据、移动互联等方向的布局,2016并购仍值得期待,主营中间件业务或将随着云化技术成熟趋稳。考虑2016年并表,和政务大数据业务展开,预计2016年业绩将在1.4~1.5亿之间。


2. 精选新闻、公告一览


2.1. 【浙商电气新能源 重要公告】2016-2-29 

  1、阳光电源:与珈伟股份、振发集团、上海谷欣签订3GW光伏发电项目战略合作协议,合作包括并不限于:国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;技术创新合作;品牌联合推广。

  2、欣旺达:全资子公司前海弘盛拟以1000万元参与投资设立怡珀基金,基金将不低于70%的总认缴出资额投资于锂电池高端装备和工艺领域,不高于30%的认缴出资总额投资于新能源非装备类企业。

  3、南洋股份:全资子公司南洋新能源拟以9100 万元参与投资设立怡珀新能源产业投资基金,占第一期认缴出资金额 1.74 亿元的 52.30%。

  4、上海电气:与 Manz AG 及其相关方签署了一项投资协议,通过下属子公司出资收购 Manz AG 的股份,下属子公司本次增资认购的最高投资额预计约0.93亿欧元,对应为 Manz AG 增资后其约 29.9%的股本。Manz AG 是一家全球领先的高科技设备制造商,专精于提供先进的生产设备解决方案,服务于电子、储能、太阳能设备制造和解决方案提供等。

  5、东方日升:拟投资 8,500 万元用于洛阳超日的重整计划,重整完成后公司将获得洛阳超日 100%股权,标的公司主营太阳能材料、太阳能电池片等产品。

  6、华光股份:拟出资 2,550 万元与股东国联环保共设项目公司公主岭徳联生物质能源有限公司,持股51%,主要用于履行本次公主岭垃圾焚烧发电 BOT 项目特许经营协议。

  7、雅百特:与四创电子签订战略合作框架协议。双方将在国内、国际民航机场建设业务、太阳能光伏电站业务等方面进行合作。交易对方主营民用雷达整机及其配套产品的产销研等业务。

  8、杉杉股份:增发完成。以22.89 元/股的价格完成约1.51亿股的增发,其中杉杉控股认购约0.9亿股,华夏人寿保险和天安财产保险分别认购约0.3亿股,募集约34.46亿元资金用于:年产35,000 吨锂离子动力电池材料项目、新能源汽车关键技术研发及产业化项目和补充流动资金。

  9、泰豪科技:增发完成。以13.37元/股的价格完成约0.48亿股增发,购买博辕信息95.22%的股权。

  10、华伍股份:增发获准。

  11、林洋能源:增发获准。

  12、精达股份:公司持股70%的子公司恒丰特导获批挂牌新三板。

  13、西藏城投:拟以1.2亿元认缴陕西国能锂业出资约0.92亿元,持有其 58.79%的股权。

  14、京运通:拟以3.78元/股的价格,向副总王志民等8名激励对象授予 430万股限制性股票,另外预留47万股于12个月后召开董事会授予,限制性股票合计占总股本的 0.2393%,锁定期分别为分别为12个月、24个月和36个月。

  15、旷达科技:控股股东、实际控制人、董事长兼总裁沈介良的一致行动人旷达创投拟自本增持计划首次增持之日起至未来 6 个月内,增持不低于500万股、不超过 1500 万股股票。

  16、汇川技术:控股子公司杭州汇坤、宁波伊士通分别通过了高新技术企业首次认定和重新认定。

  17、中核科技:收到中国保监会批复,不予许可科畅财产保险股份有限公司筹建。

  18、*ST海润:拟为全资子公司上海海润向奉贤招行申请的 5000 万元流动资金贷款等综合授信提供担保。

  19、良信电器:取得3项实用新型专利证书:“一种喉箍式接线端子”、“一种插入式小型断路器壳体安装结构”和“电磁开关器抽屉式底座结构”,2 项外观设计专利证书:“断路器(NDB2X-63)”和“真空接触器(NDC5K-800)”,以及1项发明专利证书“一种断路器更换控制器备用保护模块安装结构”。

  20、华伍股份:①发布2015年年报。营业收入5.66亿元,同比下降16.51%。净利润0.52亿元,同比增加26.81%。②公告2016年第一季度业绩预告。盈利:1000万元~1200万元,同比增长7.94%~29.52%。

  21、精功科技:发布2015年年报。营业收入6.51亿元,同比下降27.78%。净利润0.16亿元,同比增长25.95%。

  22、宝光股份:发布2015年年报。营业收入6.08亿元,同比增长2.7%。净利润0.27亿元,同比增长35.24%。

  23、炬华科技:公布2015年度利润分配预案。以总股本约2.42亿股为基数,每10股转增4股,每10股派发红股1股(含税),每10股派发现金红利2元人民币(含税)。

  24、猛狮科技:子公司天津科润收到由天津市科学技术委员会、 天津市财政局、 天津市国家税务局和天津市地方税务局联合颁发的 《高新技术企业证书》,自获得高新技术企业认定当年起三年内按 15%的税率缴纳企业所得税。

  25、中科电气、金利华电等众多公司发布2015年业绩快报,具体略。

  26、亿纬锂能:①发布2015年年报。营业收入13.49亿元,同比增长11.58%。净利润1.51亿元,同比增长82.34%。②公告2016年第一季度业绩预告。盈利:3,274.79万元–3,820.59万元,同比增长20% -40%。

  感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队(郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔)!



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